Latihan Soal Manajemen Keuangan 2

Soal MK 2 :

14-6.        Model dividen residu

Welch Company sedang mempertimbangkan tiga proyek independen, di mana masing-masing proyek membutuhkan investasi senilai $5 juta. Estimasi tingkat pengembalian internal (internal rate of return-IRR) dan biaya modal dari ketiga proyek tersebut disajikan di bawah ini :

Proyek H        (Risiko tinggi):             Biaya modal    = 16%; IRR = 20%

Proyek M       (Risiko sedang)            Biaya modal    = 12%; IRR = 10%

Proyek L        (Risiko rendah)             Biaya modal    = 8%  ; IRR =   9%

            Perhatikan bahwa biaya modal proyek di atas bervariasi karena proyek-proyek tersebut memiliki tingkat risiko yang berbeda-beda. Struktur modal perusahaan yang optimal terdiri atas 50% utang dan 50% ekuitas biasa. Welch berharap akan mendapatkan laba bersih sebesar $7.287.500. Jika Welch mendasarkan dividennya pada model residu, maka berapakah rasio pembayarannya ?

14-7.        Kebijakan dividen alternatif

Rubenstein Bros Clothing sedang bersiap untuk membayarkan dividen tahunan sebesar $0,75 per lembar saham dari laba tahunan sebesar $2,25 per lembar saham. Saat ini, saham Rubenstein Bros dijual dengan harga $15 per lembar. Sesuai dengan struktur modal sasaran perusahaan, perusahaan memiliki aktiva senilai $10 juta, dimana 40 % di antaranya didanai melalui utang. Asumsikan nilai buku ekuitas perusahaan sama dengan harga pasarnya. Selama ini, perusahaan memiliki nilai pengembalian atas ekuitas (ROE) sebesar 18%, di mana nilai tersebut diharapkan tetap sama tahun ini dan di masa-masa mendatang.

a.       Berdasarkan informasi di atas, berapakah tingkat pertumbuhan jangka panjang yang diperkirakan akan dapat dipertahankan oleh perusahaan ? (Petunjuk: g = Tingkat retensi x ROE ).

b.      Berapakah pengembalian saham yang diminta ?

c.       Jika perusahaan mengubah kebijakan dividennya dan membayarkan dividen tahunan sebesar $1,50 per lembar saham, para analis keuangan meramalkan perubahan kebijakan tersebut tidak akan memiliki pengaruh apa-apa pada harga saham atau ROE perusahaan. Oleh karena itu, berapakah seharusnya ekspektasi tingkat pengembalian yang diminta dan pertumbuhan jangka panjang yang baru ?

d.      Seandainya sebagai gantinya perusahaan telah memutuskan untuk tetap melaksanakan rencana awal dengan membagikan $0,75 per lembar saham kepada para pemegang saham, tetapi perusahaan bermaksud untuk melakukannya dalam bentuk dividen saham bukannya dividen tunai. Perusahaan tidak akan membagikan saham baru dengan didasarkan atas harga saham saat ini sebesar $15. Dengan kata lain, untuk setiap $15 dividen terutang kepada pemegang saham, perusahaan akan menerbitkan selembar saham. Berapa besar dividen saham jika dilihat secara relatif terhadap kapitalisasi pasar perusahaan saat ini (Petunjuk : Ingat kapitalisasi pasar = P₀  x Jumlah saham beredar ).

e.       Jika rencana di pertanyaan d diimplementasikan, berapa banyak jumlah lembar saham baru yang harus diterbitkan, dan seberapa besar laba per saham perusahaan yang akan terdilusi ?

14-8.        Dividen

Bowles Sporting Inc sedang bersiap untuk menyampaikan laporan laba rugi berikut ini (disajikan dalam ribuan dolar) untuk tahun 2003.

            Penjualan                                             $15.200

            Biaya operasi termasuk depresiasi        11.900

            EBIT                                                   $  3.300

            Bunga                                                         300

            EBT                                                     $  3.000

            Pajak  (40%)                                            1.200

            Laba bersih                                          $ 1.800

Sebelum melaporkan laporan laba rugi di atas, perusahaan ingin menentukan dividen tahunannya. Perusahaan memiliki 500.000 lembar saham beredar dan sahamnya diperdagangkan dengan harga $48 per lembar.

a.       Perusahaan memiliki rasio pembayaran dividen sebesar 40 persen pada tahun 2002. Jika Bowles ingin tetap mempertahankan rasio pembayaran ini di tahun 2003, berapakah dividen per lembar sahamnya pada tahun 2003 ?

b.      Jika perusahaan mempertahankan rasio pembayaran sebesar 40 persen, berapakah imbal hasil dividen saham perusahaan saat ini ?

c.       Perusahaan melaporkan laba bersih sebesar $3,5 juta di tahun 2002. Asumsikan jumlah lembar saham yang masih beredar tetap konstan. Berapakah dividen per lembar saham perusahaan di tahun 2002 ?

d.      Sebagai salah satu cara alternatif untuk mempertahankan rasio pembayaran dividen yang sama, Bowles sedang mempertimbangkan mempertahankan dividen per lembar saham tahun 2003 yang sama dengan tahun 2002. Jika perusahaan memilih kebijakan ini, berapakah rasio pembayaran dividen perusahaan di tahun 2003 ?

e.       Diasumsikan perusahaan tertarik untuk memperluas operasinya secara drastis dan ekspansi seperti ini akan membutuhkan modal yang signifikan jumlahnya. Perusahaan ingin mencoba untuk menhindari biaya transaksi yang terkait dengan penerbitan ekuitas baru. Mengingat skenario seperti ini, apakah lebih masuk akal bagi perusahaan untuk mempertahankan rasio pembayaran dividen yang konstan atau untuk mempertahankan dividen per lembar saham yang sama ?

  

Jawaban :

14-6.                                                        Diketahui : Welch company akan investasi pada proyek-proyek yang independent.

                   Berdasarkan IRR dan biaya modal, maka proyek yang akan dilaksanakan adalah H dan L karena IRR lebih tinggi dari biaya modal.

                  Struktur modal  =  50 % UTANG, 50 % EKUITAS

                  NI                      =  $ 7.287.500

                  Anggaran investasi = $ 5.000.000 / proyek

Ditanya  : Rasio pembayaran dividen dengan model dividen residu

Jawab     : 7.287.500 – 5.000.000

                        7.287.500

                           =  31,39 %

14-7.        Diketahui : Rubenstein Bros Clothing

       DPS      =    $0,75 / lembar

       EPS       =    $ 2.25 / lembar

            P₀     =    $ 15 / lembar

     Aktiva    =  $ 10.000.000

     Struktur modal = 40 % utang  = $ 4.000.000

                                  60% ekuitas = $ 6.000.000

     Nilai buku  = harga pasar

     ROE           = 18 %

            Ditanya  :  a. g

                              b. k

                              c. Jika DPS = $ 1,50 / lembar  maka k dan g yang baru ?

                              d. div saham jika dilihat relative thd kapitalisasi pasar

                              e.  Jika d diimplementasikan maka jumlah lembar saham baru dan EPS yang terdilusi

           Jawab :

a.       g = tingkat retensi x ROE

   = (1-pembayaran) x ROE

   = (1- (DPS/ EPS)) x ROE = (1-(0,75/2,25)) x 18 %

   = (1-0,33) x 18 % = 12,06 %

b.      k = DPS/P₀

         = 0,75 / 15 = 0,05

c.       k₂ = 1,5 / 15 = 0,1

g₂  = (1-1,5/2,25) x 18 % = (1-0,66) x 18 % = 6,12 %

           d.   Div saham  = 15 / 0,75 = 20

           e. Jumlah lembar saham baru yang harus diterbitkan = 6.000.000/ 15  

                                                                                                  = 400.000 /20 = 20.000 lembar

              Total lembar saham = 400.000 + 20.000 = 420.000

              Dilusi                      = 20.000 x 15 = 300.000

              EPS baru                 = 900.000 / 420.000 = $ 2,14  / lembar.

14-8.        Diketahui :  Bowles Sporting Inc mempunyai

                                NI        =  $1.800.000

                                Jumlah lembar saham = 500.000

                                P₀        =  $ 48 lembar

            Ditanya   :  a. Jika DPR = 40 % pada tahun 2002 dan 2003 berapa DPS ?

                               b. DPR = 40 %, imbal hasil ?

                               c. Jika NI = $ 3.500.000 Tahun 2002, lembar saham tetap, DPS ?

                               d. DPR Tahun 2003  jika DPS 2003= DPS 2002

                               e. apakah perusahaan menerapkan DPS Konstan atau DPR sama ?

           Jawab :

a.       DPR = Div / NI

40 % = Div / 1.800.000 = 720.000

DPS  = Div / jumlah lembar saham

         = 720.000 / 500.000 = 1,44

b.      k = DPS / P₀ = 1,44 / 48 = 0,03

c.       NI = 3.500.000, lembar saham = 500.000

     

d.      Jika DPS 2003 = DPS 2002 maka DPR 2003 =