Latihan Soal Manajemen Keuangan 2 : Deviden

Soal MK 2 :

1. a. Ini menunjukkan bahwa hubungan antra pajak dan dividen adalah negative. Jadi jika pajak mengalami kenaikan maka rasio pembagian dividen akan mengalami penurunan.

d. Namun pada umumnya kenaikan laba akan meningkatkan pembayaran dividen.

g. Sebenarnya tarif pajak atas dividen itu lebih besar daripada tarif pajak atas keuntungan modal. Oleh karena itu investor lebih menyukai keuntungan modal daripada dividen. Namun jika ternyata ada perubahan peraturan bahwa tariff pajak antara keuntungan modal dan dividen ialah sama maka hal ini akan mengakibatkan kenaikan rasio pembagian dividen disbanding dengan keuntungan modal. Ini disebabkan karena pembagian dividen itu lebih bersifat pasti dibandingkan keuntungan modal. Jika ternyata tariff keduanya sama maka lebih baik memilih dividen untuk menghindari risiko yang lebih tinggi dari keuntungan modal (capital gain)

3.Pemecahan saham (stock split) dilakukan untuk menambah jumlah saham yang beredar dimana diikuti dengan penurunan nilai nominal dan harga saham secara proporsional. Pemecahan saham dilakukan pada saat harga saham sudah sangat tinggi. Tingginya harga saham mengakibatkan saham di pasaran tidak menjadi hangat karena hanya beberapa orang saja yang dapat membelinya. Kurangnya permintaan akan saham tersebut mengakibatkan saham tersebut tidak diinginkan lagi dan tidak dapat dimiliki oleh masyarakat luas. Demikian pula dengan dividen saham yang memberikan tambahan pada lembar saham yang beredar.  Setelah saham banyak dimiliki oleh masyarakat luas, ini mengakibtkan P/E menjadi tinggi karena kemampuan pembelian saham pun semakin tinggi.

4. Selain itu, pemecahan saham (stock split) dapat meningkatkan likuiditas saham.

8. d. Dalam teorinya, MM menyatakan bahwa dividen tidak memberikan pengaruh sama sekali terhadap nilai perusahaan dan harga saham. Namun jika dalam hipotesis kandungan informasi atau pengisyaratan ternyata dapat membuat investor berfikir dan memperkirakan pembagian dividen berdasarkan laba perusahaan maka hal ini tentunya mengindikasikan bahwa memang dividen memberikan pengaruh bagi investor dalam melihat harga saham dan nilai suatu perusahaan.

11.f. salah. Kebijakan dividen residual berarti membagikan dividen pada saat terakhir, yakni setelah perusahaan menyisihkan labanya untuk mendanai investasi mereka lagi. Dengan kata lain, kebutuhan reinvestasi didahulukan dibanding dengan pembagian dividen. Jika suatu peluang investasi menjadi semakin baik maka tentu saja dana yang digunakan untuk reinvestasi menjadi semakin besar. Sehingga hal ini menyebabkan pembagian dividen yang semakin kecil.

11. a. benar

14-6.          Model dividen residu

Welch Company sedang mempertimbangkan tiga proyek independen, di mana masing-masing proyek membutuhkan investasi senilai $5 juta. Estimasi tingkat pengembalian internal (internal rate of return-IRR) dan biaya modal dari ketiga proyek tersebut disajikan di bawah ini :

Proyek H        (Risiko tinggi):                             Biaya modal        = 16%; IRR = 20%

Proyek M       (Risiko sedang)                            Biaya modal        = 12%; IRR = 10%

Proyek L        (Risiko rendah)                            Biaya modal        = 8%  ; IRR =   9%

                Perhatikan bahwa biaya modal proyek di atas bervariasi karena proyek-proyek tersebut memiliki tingkat risiko yang berbeda-beda. Struktur modal perusahaan yang optimal terdiri atas 50% utang dan 50% ekuitas biasa. Welch berharap akan mendapatkan laba bersih sebesar $7.287.500. Jika Welch mendasarkan dividennya pada model residu, maka berapakah rasio pembayarannya ?

14-7.          Kebijakan dividen alternatif

Rubenstein Bros Clothing sedang bersiap untuk membayarkan dividen tahunan sebesar $0,75 per lembar saham dari laba tahunan sebesar $2,25 per lembar saham. Saat ini, saham Rubenstein Bros dijual dengan harga $15 per lembar. Sesuai dengan struktur modal sasaran perusahaan, perusahaan memiliki aktiva senilai $10 juta, dimana 40 % di antaranya didanai melalui utang. Asumsikan nilai buku ekuitas perusahaan sama dengan harga pasarnya. Selama ini, perusahaan memiliki nilai pengembalian atas ekuitas (ROE) sebesar 18%, di mana nilai tersebut diharapkan tetap sama tahun ini dan di masa-masa mendatang.

a.       Berdasarkan informasi di atas, berapakah tingkat pertumbuhan jangka panjang yang diperkirakan akan dapat dipertahankan oleh perusahaan ? (Petunjuk: g = Tingkat retensi x ROE ).

b.       Berapakah pengembalian saham yang diminta ?

c.        Jika perusahaan mengubah kebijakan dividennya dan membayarkan dividen tahunan sebesar $1,50 per lembar saham, para analis keuangan meramalkan perubahan kebijakan tersebut tidak akan memiliki pengaruh apa-apa pada harga saham atau ROE perusahaan. Oleh karena itu, berapakah seharusnya ekspektasi tingkat pengembalian yang diminta dan pertumbuhan jangka panjang yang baru ?

d.       Seandainya sebagai gantinya perusahaan telah memutuskan untuk tetap melaksanakan rencana awal dengan membagikan $0,75 per lembar saham kepada para pemegang saham, tetapi perusahaan bermaksud untuk melakukannya dalam bentuk dividen saham bukannya dividen tunai. Perusahaan tidak akan membagikan saham baru dengan didasarkan atas harga saham saat ini sebesar $15. Dengan kata lain, untuk setiap $15 dividen terutang kepada pemegang saham, perusahaan akan menerbitkan selembar saham. Berapa besar dividen saham jika dilihat secara relatif terhadap kapitalisasi pasar perusahaan saat ini (Petunjuk : Ingat kapitalisasi pasar = P₀  x Jumlah saham beredar ).

e.        Jika rencana di pertanyaan d diimplementasikan, berapa banyak jumlah lembar saham baru yang harus diterbitkan, dan seberapa besar laba per saham perusahaan yang akan terdilusi ?

14-8.          Dividen Bowles Sporting Inc sedang bersiap untuk menyampaikan laporan laba rugi berikut ini (disajikan dalam ribuan dolar) untuk tahun 2003.

                Penjualan                                                              $15.200

                Biaya operasi termasuk depresiasi    11.900

                EBIT                                                                      $  3.300

                Bunga                                                                           300

                EBT                                                                        $  3.000

                Pajak  (40%)                                                            1.200

                Laba bersih                                                           $ 1.800

Sebelum melaporkan laporan laba rugi di atas, perusahaan ingin menentukan dividen tahunannya. Perusahaan memiliki 500.000 lembar saham beredar dan sahamnya diperdagangkan dengan harga $48 per lembar.

a.       Perusahaan memiliki rasio pembayaran dividen sebesar 40 persen pada tahun 2002. Jika Bowles ingin tetap mempertahankan rasio pembayaran ini di tahun 2003, berapakah dividen per lembar sahamnya pada tahun 2003 ?

b.       Jika perusahaan mempertahankan rasio pembayaran sebesar 40 persen, berapakah imbal hasil dividen saham perusahaan saat ini ?

c.        Perusahaan melaporkan laba bersih sebesar $3,5 juta di tahun 2002. Asumsikan jumlah lembar saham yang masih beredar tetap konstan. Berapakah dividen per lembar saham perusahaan di tahun 2002 ?

d.       Sebagai salah satu cara alternatif untuk mempertahankan rasio pembayaran dividen yang sama, Bowles sedang mempertimbangkan mempertahankan dividen per lembar saham tahun 2003 yang sama dengan tahun 2002. Jika perusahaan memilih kebijakan ini, berapakah rasio pembayaran dividen perusahaan di tahun 2003 ?

e.        Diasumsikan perusahaan tertarik untuk memperluas operasinya secara drastis dan ekspansi seperti ini akan membutuhkan modal yang signifikan jumlahnya. Perusahaan ingin mencoba untuk menhindari biaya transaksi yang terkait dengan penerbitan ekuitas baru. Mengingat skenario seperti ini, apakah lebih masuk akal bagi perusahaan untuk mempertahankan rasio pembayaran dividen yang konstan atau untuk mempertahankan dividen per lembar saham yang sama ?  

Jawaban :

14-6.                                                          Diketahui : Welch company akan investasi pada proyek-proyek yang independent.

                   Berdasarkan IRR dan biaya modal, maka proyek yang akan dilaksanakan adalah H dan L karena IRR lebih tinggi dari biaya modal.

                  Struktur modal  =  50 % UTANG, 50 % EKUITAS

                        NI                           =  $ 7.287.500

                        Anggaran investasi = $ 5.000.000 / proyek

Ditanya  : Rasio pembayaran dividen dengan model dividen residu

Jawab     : 7.287.500 – 5.000.000

                        7.287.500

                           =  31,39 %

14-7.          Diketahui : Rubenstein Bros Clothing

       DPS      =    $0,75 / lembar

       EPS       =    $ 2.25 / lembar

            P₀     =    $ 15 / lembar

     Aktiva    =  $ 10.000.000

     Struktur modal = 40 % utang  = $ 4.000.000

                                  60% ekuitas = $ 6.000.000

     Nilai buku  = harga pasar

     ROE           = 18 %

                Ditanya  :  a. g

                                      b. k

                                      c. Jika DPS = $ 1,50 / lembar  maka k dan g yang baru ?

                                      d. div saham jika dilihat relative thd kapitalisasi pasar

                              e.  Jika d diimplementasikan maka jumlah lembar saham baru dan EPS yang terdilusi

           Jawab :

a.       g = tingkat retensi x ROE

   = (1-pembayaran) x ROE

   = (1- (DPS/ EPS)) x ROE = (1-(0,75/2,25)) x 18 %

   = (1-0,33) x 18 % = 12,06 %

b.       k = DPS/P₀

         = 0,75 / 15 = 0,05

c.        k₂ = 1,5 / 15 = 0,1

g₂  = (1-1,5/2,25) x 18 % = (1-0,66) x 18 % = 6,12 %

           d.   Div saham  = 15 / 0,75 = 20

Jadi setiap 20 lembar saham lama senilai dengan penerbitan 1 lembar baru.

           e. Jumlah lembar saham baru yang harus diterbitkan = 6.000.000/ 15  

                                                                                                  = 400.000 /20 = 20.000 lembar

              Total lembar saham = 400.000 + 20.000 = 420.000

              Dilusi                      = 20.000 x 15 = 300.000

              EPS baru                 = 900.000 / 420.000 = $ 2,14  / lembar.

              EPS lama = $2,25/ lembar

              EPS yang terdilusi = 2,25-2,14 = 0,11

 EPS lama = 2,25 = NI / 400.000

 NI = 400.000  x 2,25= 900.000

14-8.          Diketahui :  Bowles Sporting Inc mempunyai

                                        NI        =  $1.800.000

                                        Jumlah lembar saham = 500.000

                                        P₀        =  $ 48 lembar

            Ditanya   :  a. Jika DPR = 40 % pada tahun 2002 dan 2003 berapa DPS ?

                                       b. DPR = 40 %, imbal hasil ?

                                       c. Jika NI = $ 3.500.000 Tahun 2002, lembar saham tetap, DPS ?

                                   d. DPR Tahun 2003  jika DPS 2003= DPS 2002

                                       e. apakah perusahaan menerapkan DPS Konstan atau DPR sama ?

           Jawab :

a.       DPR = Div / NI

40 % = Div / 1.800.000 = 720.000

DPS  = Div / jumlah lembar saham

         = 720.000 / 500.000 = 1,44

b.       k2003 = DPS / P₀ = 1,44 / 48 = 0,03

c.        NI = 3.500.000, lembar saham = 500.000

   DPR = 40 %

    DPS = Div / jumlah lembar saham

    Div   = 40 % x 3.500.000 = 1.400.000

      DPS 2002 = 1.400.000 / 500.000 = 2,8

     

d.       Jika DPS 2003 = DPS 2002 maka

    DPR 2003 = Div / NI

                     = 1.400.000 / 1.800.000= 77,78%

l  Perusahaan lebih baik menerapkan DPR yang konstan atau rasio pembayaran yang konstan karena dibutuhkan dana untuk ekspansi secara drastis, sehingga banyak dana yang dialokasikan untuk ekspansi.